תמחור מניות באמצעות מכפיל רווח 

מכפיל הרווח הוא יחס הנוצר מחלוקה של שווי השוק של החברה ברווח הנקי שלה והוא משמש לצורך הערכת מחירה של חברה.  מכפיל הרווח מהווה אחד אחת מהאינדיקציות המקובלות ביותר המשמשות כדי לקבוע האם מחירה של חברה הוא זול או יקר באופן יחסי. המכפיל מאפשר לנו לבחון האם חברה מסוימת נסחרת במחיר נמוך או גבוה ביחס לרווח הנקי שהיא מצליחה לייצר וביחס לחברות דומות.

את מכפיל הרווח ניתן לחשב גם באמצעות חולקה של מחיר מניה בודד ברווח למניה. התוצאה תצא כמובן זהה לאופן החישוב שהוצג מעלה וכל אחד יכול לבחור כיצד ברצונו לחשב את ערכו של המכפיל בהתאם לנתונים הנגישים לו ביותר.

כדי להבין טוב יותר מהו מכפיל רווח, ניתן להגיד שזהו מספר מאומר לנו בכמה שנים הרווח הנקי של החברה יחזיר את שווי השוק שלה. ניקח דוגמה מספרית: נניח ששווי השוק של חברה מסוימת הוא 1,000,000,000 (מיליארד) ש"ח  ושהחברה מרוויחה 5,000,000 ש"ח בשנה. מכפיל הרווח שמחושב ע"י חלוקה של שווי השוק של החברה ברווח הנקי שלה הוא 20. כלומר, לאחר 20 שנים בהם החברה מייצרת רווח נקי של 5,000,000 בשנה, היא תצבור סכום של מיליארד ש"ח.

אם נחשב את היחס ההפוך - הרווח הנקי השנתי של החברה חלקי שווי השוק שלה (או אחד חלקי מכפיל הרווח) נוכל לגלות איזו תשואה טומנת בחובה ההשקעה שאנו בוחנים. במקרה זה מדובר בתשואה שנתית של 5% - 1 חלקי 20.

חשוב מאוד להדגיש שמכפיל רווח הוא פרמטר בודד שלא מציג את התמונה במלואה ולכן, משקיעים מקצועיים, משתמשים בו רק כדי לקבל מושג גס לגבי כדאיות השקעה. כדי להסביר מדוע נציג מספר נקודות שמכפיל הרווח לא מספק לגביהן מידע:

• מכפיל הרווח מחושב עבור רווחי השנה החולפת. אין שום וודאות שרווחי השנים הבאות יהיו דומים. הם יכולים להיות קטנים יותר או גדולים יותר ולעתים גם בפער משמעותי.

   

• מכפיל הרווח לא מספר לנו אילו סיכונים החברה לוקחת על עצמה כדי לייצר את הרווח שהיא מציגה - סיכונים בדמות הלוואות שעליה להחזיר, תביעות משפטיות, פעילות בתחום בעל תחרות גוברת ועוד.

   

• מכפיל הרווח לא מספר לנו מי מנהל את החברה ועד מתי מי שמנהל את החברה בהווה ימשיך לנהל אותה בעדית.

   

• למה משמשים רווחי החברה - חלוקת דיבידנדים, פיתוח עסקים או נטילת סיכונים עסקיים חדשים.

   

• דילול עתידי - מכפיל הרווח לא מספק לנו מידע בנוגע לני"ע ברי המרה (אופציות ואגח להמרה למשל) שהחברה הנפיקה שיכולים להיות מומרים בעתיד למניות. המרה כזו יכולה להקטין את השווי של כל מניה קיימת מאחר ושווי החברה יתחלק ליותר מניות (צריך לקחת בחשבון גם את הקיטון בחובות החברה שנובעת מהמרה של אג"ח להמרה למניות רגילות).

   

אלה הם רק חלק מגורמי אי הוודאות שמתלווים לביצוע השקעה במניות אשר אליהם לא מתייחס מכפיל הרווח. באופן כללי, ככל שמעריכים שהרווח האחרון הוא בר השגה לאורך זמן כך מכפיל הרווח הופך למייצג יותר.

כדי לקרוא עוד על הנושא הכנסו לעמוד שמדבר על מכפיל רווח באתר מרכז הבורסה.